近期在造成美股损失13万亿美元的大动荡中,昔日效果上佳、旨在帮助投资者控制亏损的对冲策略,不仅难以发挥效用,甚至还适得其反。


【资料图】

面对标普500指数遭遇2008年金融危机以来的最惨烈行情,专门购买股票看跌期权的基金依然难以获利,并且购买cboe波动率指数(vix)看涨期权的投资者也未能从剧烈波动中得到回报,此外pput指数(买入标普500指数和股票看跌期权的投资组合)今年跌幅也达到20%左右,几乎可以和标普500指数的颓势相提并论。

但与此同时,今年采用跨资产组合的对冲基金却冲出美股风暴,表现不俗。

股票看跌期权、vix波动率指数策略成“昨日黄花”?

媒体称,对冲基金咨询和研究机构calderwood capital的联合创始人dylan grice近期表示,股票看跌期权在今年的表现引发人们对部分策略要点产生“根本性”质疑:

这就像一家保险公司,当你发生事故时,它却不赔付。

原本许多以对冲美股下跌为营销噱头的共同基金和交易所交易基金(etf)均使用相对简单的策略,即持续购买股票看跌期权合约,以此在标普500指数跌破阈值时保护投资组合收益。这些基金每个月都会调整阈值,而在此过程中继续在新的看跌期权上投入大量资金。

而在vix波动率指数方面,虽然其在整个2022年都远高于历史平均水平,但是却一直保持在相对狭小的区间内,限制了投资收益。波动率指数曾经从2020年2月的13.68,耗时一个月飙升至82.69的高位,然而近期的波动率指数却维持在25—35的区间内。

回顾以往的美股大动荡,在vix波动率指数这一所谓的“恐惧指标”上进行小规模押注,就能获得200%—300%的回报率,以此抵消捐赠基金和养老金基金的收益下降。

对冲基金英仕曼(man group)的专家peter van dooijeweert表示:

你必须是一个非常灵活的尾部对冲基金经理,而且其中有很多人......是遵循规则且公式化的,这是一个危险的地方......自俄乌冲突以来,vix波动率指数作为对冲工具已经完全失效。

跨资产组合“异军突起”

值得关注的是,和股票看跌期权和vix波动率指数策略不同,今年采用跨资产组合的对冲基金取得了不俗的表现。

今年迄今为止,追踪一篮子专业对冲基金的eurekahedge尾部风险指数上涨了13%。其中原因在于,主权债券和货币市场的波动性一直远高于股市。

美国洲际交易所密切关注美债市场波动的动向指数(move index)在今年飙升至疫情爆发以来的最高水平,这使得期权交易的利率更为丰厚。

专注波动性的对冲基金capstone 的九游会j9官网ag登录入口的解决方案主管thomas leake表示:

实际上,我们所经历的危机是一场由利率主导的危机......这与央行的紧缩政策和市场对未来利率路径的不确定性有关,这导致对利率波动的市场定价大幅上升。

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